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帮助中国公司寻找目标公司

Art Dicker

蓝泓咨询合伙人

蓝泓集团,我们收到很多中国买家寻求特定目标公司的需求。我们非常感谢买家在希望我们帮助其寻找目标公司时抱以谨慎的期望,并且愿意考虑除并购之外的各种不同的投资结构,而不仅仅是并购。与一家不急于出售但寻求战略性合作的企业接洽战略性合作显然要容易得多。

然而,通常情况下,买家希望收购一家收入稳定、利润率良好、增长迅速和技术领先的公司。如果目标公司优秀的管理层愿意在一个长期约定的协议下留下来这也是很好的。企业价值的最佳估值是在1亿美元至3亿美元间(对较大的买家而言)这个交易规模足够大值得做,但同时又规避潜在监管审查的影响(尤其是在中国,但有时也适用于目标公司所在国)。我们完全理解买家想要高目标。

但问题是:

(1) 家可以满足所有这些要求的企业并不存在

(2) 如果存在这样的公司,它还未准备出售。

(3) 即使有可能出售,也不乏追求他们的本国的买家(战略买家甚至是私募股本买家)。

一个中国企业是否能够比其他本国企业支付更多?它是否能在市场上找到一家公司,让它无法拒绝?

我们看到的数据表明,中国买家历来对收购支付了更高的溢价,因为:

(1) 买家自己经常在国内证券交易所以很高的市盈率进行交易,

(2) 将该公司的产品和技术带回中国的潜力创造了西方买家无法比拟的协同效应, 或

(3) 跨境交易的挑战带来的不确定性

(中国重型机械企业三一重工在2012年出资3亿6千万欧元收购了 Putzmeister, 一家拥有59年制造混凝土泵历史的企业。虽然大家担忧三一重工会对被收购企业进行裁员,但事实是自收购以来公司有了超过1/3的销售增长。)

谨慎的买家应该有明确的战略,以明确的商业动机进行海外收购。

从历史上看,收购海外公司的动机包括:

(1) 海外市场扩张(销售渠道或品牌)——比如海尔收购了通用的电器部门

(2) 可在中国使用的技术——美的支付60%的溢价收购库卡

(3) 市盈率套利——通常不那么具有吸引力的交易,目标公司的收益表可以累积到新的中国母公司(此类通常在本地以更高的市盈率进行交易)。

我们建议重点关注原因1或2。原因是3是很好的选择,但不应该是局限其本身而已如果公司的战略是长期的。通常很难找到一家领先的科技公司,因为它的企业价值不可能在1亿到3亿美元之间,除非它更像一家初创公司,而不是一家成熟的公司。这类型的公司通常最适合中国买家进行风险投资,而不是纯粹的兼并。

(2016年,海尔收购了通用的电器部门)

中国海外买家如今有巨大的机会,即便去年交易量总体放缓。策略和期望的合理设定有助于使目标搜索和执行更成功。在蓝泓集团,我们有很强的跨文化和技术工程背景,主要关注汽车和制造业,帮助买家找到合适的合作对象,以实现他们长期的商业成功。

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